「期权系列」较低风险的期权策略

期权策略灵活多变，投资者常用的是看好时买入认购长仓，又或看淡时买入认沽长仓，这种长仓策略，是有限风险的投资方法。但如遇上买入后市况牛皮，又或未能到达目标水平，期权金会随着时间值的消耗而损失。所以很多投资者，会采用一些另类策略，如牛市认购期权跨价买卖策略(Bull Call Spread – “牛跨”期权策略)和熊市认购期权跨价买卖策略(Bear Call Spread – “熊跨”期权策略)，来减低入市成本。

牛跨和熊跨期权交易策略是富经验的期权投资者爱采用的策略，其好处在节省成本和降低风险。

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牛跨

牛跨，是牛市跨价组合的简称，又谓之看好跨价组合。组合的构成，是买入一个较低行使价的认购/认沽期权，并同时沽出一个较高行使价的同月份同种类(认购/认沽)期权。

以下是牛市跨价认购期权例子:

以上例子是买入8月份190元行使价之ABC股票的认购期权，付出 30元期权金;沽出8月份220元行使价之ABC股票的认购期权，收取 10元期权金。以上交易便组成了ABC 190/220牛跨认购组合，该期权策略的最大利润10元，是在结算价等于或高于高行使价220元时；而最大亏损20元，发生在结算价等于或低于低行使价190时。

以下是牛市跨价认沽期权例子:

以上例子是买入「ABC五月180元认沽期权」付出 10元期权金，同时沽出「ABC五月210元认沽期权」，收取30元期权金。以上操作便组成了ABC 180/210牛跨认沽组合，该期权策略的最大利润20元，在结算价等于或高于高行使价210元时；而最大亏损10元，发生在结算价等于或低于低行使价180时。

与需要付出期权金的看好跨价认购期权相比，看好跨价认沽期权策略可净收取期权金，原因是较低行使价/水平的认沽期权金会比较高行使价/水平的认沽期权金为低。

熊跨

而熊跨则是买入较高行使价的认购/认沽期权，并同时沽出较低行使价的同月份同种类(认购/认沽)期权，亦称为向淡跨价组合。

以下是看淡跨价认购期权例子:

以上例子是沽出「ABC一月190元认购期权」，收取 30元，并买入「ABC一月220元认购期权」，付出 10元期权金。以上操作便组成了ABC 190/220看淡跨价认购期权组合，该期权策略的最大利润20元，在结算价等于或低于低行使价190元时；而最大亏损10元，发生在结算价等于或高于高行使价220时

以下是看淡跨价认沽期权例子:

以上例子是沽出「ABC三月180元认沽期权」，收取 10元期权金，并买入「ABC三月210元认沽期权」，付出 30元期权金。以上交易便组成了ABC 180/210看淡跨价认沽组合，该期权策略的最大利润10元，是在结算价等于或低于低行使价180元时；而最大亏损20元，发生在结算价等于或高于高行使价210时。

有限风险博取回报

再举个实例说明牛跨的赚钱能力和优点:

在8月6号时，腾讯(700)股价急挫至330元之下，如果投资者想在328元至329元之间买入腾讯，但又担心腾讯股价继续向下,想以有限风险博取回报。

这时，投资者便可利用牛跨期权策略，以期权金16.2元买入12月330元行使价认购，再以6.2元沽出12月350元行使价认购的话，净付期权金10元。

若到了12月底，腾讯期权结算价为350.5元的话，长仓的330元认购期权获行使，赚20.5元，短仓的亦获行使，亏损0.5元，加上之前净付的期权金，投资者最后每股赚取10(20.5-10-0.5)元，一手100股便赚了1000元(未计交易费用及经纪佣金)。

若单纯用330元认购长仓的话，如果投资者想得到股票继续持有，尚要预备3.3万元现金，以每股330元价钱买入一手腾讯，由于成本为346.2元(正股价加期权金)，账面只赚了430元，且要付出较买卖期权为高的股票交易费用。又或，投资者要在12月底结算前将认购期权平仓获利。

牛跨和熊跨的好处，在于无论相对长仓来说，抑或相对于风险较大的短仓来说，都能够减低风险。这种方法，最适用于一些股票的股价不是大升或大跌，而是反覆向上或向下的情况。

资料来源:港交所

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