培育期权投资者拒绝再打价格战 券商营业部涵养客户等待“春天”

　　市场低迷，“靠天吃饭”的券商营业部近来门可罗雀。中国证券报记者走访调研发现，近期市场的连续调整令不少投资者避险情绪升温，也令期权市场再度引发关注，不少营业部向客户推荐开通期权交易账户以对冲风险。市场交易清淡，券商无法实现“以量补价”，券商打“价格战”的意愿已经不强。大部分券商营业部“深挖洞、广积粮”，默默涵养客户、等待“春天”。

　　期权交易升温

　　国庆节后市场的连续调整令不少投资者遭受损失，也令期权市场再度引发关注。10月11日，上证50认沽期权全线大涨，其中，50ETF沽10月2.30合约暴涨高达990%，50ETF沽10月2.35上涨748%，50ETF沽10月2.25上涨超过545%。记者走进北京金融街某券商营业部时，客户经理王丽(化名)便推荐可考虑开通期权交易。

　　“目前有越来越多的客户开通期权交易。”王丽说，“相比股票市场的单边做多，借助期权能够有更灵活的手段实现收益。”在具体的使用策略上，王丽表示，投资者可以关注学习“上交所期权之家”微信公众号，同时，公司也会定期发布周策略、日策略。她坦言，目前很多客户对期权交易的使用还比较简单，主要是在看准趋势的情况下，通过期权交易获取较好收益。

　　据上交所《股票期权行业通讯》数据，今年1月底，上证50ETF期权投资者账户总数为26.00万户(经纪业务客户账户总数为25.99万户)；到了9月底，投资者账户总数为28.86万户(经纪业务客户账户总数为28.84万户)，增加了2.86万户，增幅逾11%。

　　无意再打价格战

　　弱市下，两市成交量低迷不振。同时，融资融券余额屡屡下降。数据显示，10月11日起两融余额从前一日的8273亿元快速下降，至16日为7867亿元，刷新了近四年以来新低。

　　从半年报来看，上半年上市券商两融利息收入同比增长7%，主要是2017年下半年两融余额大幅提升带动券商业务规模提升。但从边际来看，由于市场交易低迷，8月两融余额已降至8576亿元，环比和同比分别下降4%和9%，各券商两融业务规模均出现不同程度的下降。

　　多位券商营业部人员表示，由于行情低迷和两融的下降，相关收入减少明显。不过，券商并未因此开展价格战。“我们能给客户最低的佣金是万二，融资融券的利息最低是7%一年，没有太多变化。再低就得看资金量、交易量有多大了。”王丽说，“未来所有券商都抵挡不住佣金下降的趋势，价格战只能造成恶性竞争，没有太大意义。”

　　安信证券研究数据显示，近三年受市场交易量低迷和佣金率下降的影响，券商代理买卖证券业务净收入连续下降，2018年三季度日均股基交易额已降至3483亿元，创近年来新低，经纪业务佣金率也下降至2018上半年的万3.1，未来仍有较大的降佣空间。

　　安信证券金融行业首席分析师赵湘怀表示，代理买卖证券业务是一类典型的通道类业务，随着科技的发展，业务员下单的作用已逐步被智能终端替代，实体网点开户功能也已逐步转移到互联网平台。如果不考虑人工费用和营业部费用，代理买卖证券业务成本仅为支付给各类清算代理机构的手续费，实际成本在万分之一左右，降佣空间仍大。只是市场交易清淡时券商无法实现“以量补价”，券商打“价格战”的意愿不强。

　　涵养客户等待“春天”

　　记者在走访中了解到，市场低迷，部分券商营业部也只能在服务好存量客户的同时，默默积累新的客户，等待“春天”的到来。

　　王丽表示：“每一个牛市的前面肯定是一个熊市。如果熊市没有客户积累，那即便大牛市来临，营业部的收入也提不上去，毕竟收入跟佣金有关系，是一个慢慢积累的过程。如果行情不好，手头也没有什么可以提供给客户，只有熬过‘冬天’，才能迎来那个牛市。”

　　长江证券非银分析团队认为，相较于传统零售业务，机构业务能通过服务维持更高的费用率水平，另一方面业务需求更具韧性，因此能在一定程度上弱化市场波动对盈利的影响。此外，从2014年至今的数据来看，机构客户保证金规模整体波动较为有序，相较于零售客户，阶段性在市场走强环境下向上弹性较大，市场走弱环境下向下弹性较小。机构客户整体的韧性优于零售客户。

　　安信证券的数据显示，经纪业务收入依然是券商最重要的收入来源，2013年占比高达46%，近三年占比在23%-30%之间。2018上半年在股基交易量稳定及佣金率降幅企稳的情况下，经纪业务收入占比反升至27%。因此，赵湘怀认为，交易量清淡和佣金率下滑对券商业绩影响较大，券商渴望寻找新的业务模式，既可以降低对市场交易量的依赖，又可以提高佣金率。

（文章来源：中国证券报）