土耳其央行震惊市场：通胀飙升20% “逆势”降息200基点 葫芦里卖的什么药？

　　在全球各大央行逐渐收紧政策之际，土耳其以最“特立独行”的方式赢得了全世界的关注，总统埃尔多安坚信降息是降低通胀的途径，而不是加息。

　　尽管市场对土耳其降息已经有所预期，但10月21日土耳其央行还是再次震惊了市场。在通胀率高达20%之际，土耳其央行将政策利率大幅下调200个基点至16%，里拉应声跌至纪录新低。在决议公布前，即使是最“鸽派”的分析师也仅预期降息100个基点。

　　(土耳其央行“逆势”降息200基点，来源：土耳其央行)

　　“土耳其央行此次降息向外界释放强烈信号——央行打算放宽货币政策，而不管里拉价值急剧下跌的负面后果。”InTouch Capital高级货币分析师Piotr Matys表示。

　　“逆势”降息为哪般？

　　在收紧政策成为全球央行主流趋势的背景下，土耳其“逆势”降息显得很“另类”。

　　对于降息的原因，土耳其央行表示，近期通胀的上升是由供应方面的因素推动的，这些因素是“暂时的”。而货币政策收紧对商业贷款的紧缩效应已开始超出预期，加强宏观审慎政策框架已开始抑制个人贷款增长。

　　值得注意的是，在埃尔多安施压之下，土耳其央行上个月也意外降息，但幅度不及这次。9月23日，土耳其央行降息100个基点至18%，拖累土耳其里拉一度跌至历史最低点。

　　要了解土耳其为何“逆势”降息，首先得关注大背景。简基金资深研究员张竹然对21世纪经济报道记者表示，在疫情刚刚暴发的时候，以美国为首的西方世界开启了前所未有的无限续杯式放水，给资本市场提供了史无前例的流动性，为的是要稳住资本市场。在稳定住资本市场后，市场对后市的预期也趋于乐观化，随后实体经济开始逐步反弹，慢慢回暖，直至如今全球经济复苏明显。但目前全球供应链受到了更大的冲击，各种大宗商品大规模上涨，很多新兴经济体也出现了较为严重的通货膨胀。

　　“土耳其政府在通货膨胀和振兴经济这个两难选项之间做出了选择：先降息放水，加大疫情后期经济恢复力度，待经济趋于稳定后再另行加息。”张竹然对记者表示。

　　张竹然进一步解释称，发达经济体的水龙头已经可以预见趋于收紧，这背后也是有底气的，就是资本市场和实体经济的恢复程度，如果对未来经济信心不足，加息在发达经济体同样不会出现。

　　兴业银行新兴市场策略师菲尼克斯·卡伦(Phoenix Kalen)则表示，降息的决定表明埃尔多安正计划提前举行下一轮总统和议会选举。最新的策略可能具有短期逻辑，但从长期来看可能对土耳其经济和金融体系造成毁灭性影响。

　　“任性”总统三次罢免央行行长

　　作为“任性”总统的代表，埃尔多安此前在不到两年时间内相继开掉了3位央行行长，副行长走人的更多。埃尔多安长期以来对升息持强烈反对态度，自称是“利率之敌”，坚信降息是降低通胀的途径，而不是加息，央行官员谁不同意降息，埃尔多安就罢免谁。

　　2019年7月，埃尔多安首次罢免土耳其央行行长；2020年11月，埃尔多安再度罢免了一位土耳其央行行长；2021年3月，埃尔多安在不到5个月的时间里又罢免了一位央行行长Agbal。

　　其中最引人瞩目的是最后一个被罢免的央行行长Agbal，在不到五个月的任期里，Agbal将基准利率累计上调高达875个基点，土耳其央行由此重新获得了一定的市场信任。但此举却“得罪”了土耳其总统埃尔多安，他希望保持低利率来刺激经济增长，随后总统便换了自己人。

　　而最近埃尔多安也没闲着，上周又解雇了三名货币政策委员会委员。10月13日晚间，埃尔多安在与央行行长卡夫乔格鲁(Sahap Kavcioglu)会面后，在午夜下令罢免了央行利率制定委员会的三名成员，包括副行长图门(Semih Tumen)和库库克(Ugur Namik Kucuk)，以及货币政策委员会成员亚瓦斯(Abdullah Yavas)。

　　土耳其经济去往何处？

　　对于土耳其而言，过去五年里通胀基本都处于两位数水平，远高于5%的政策目标。今年9月的名义通胀年化增速达到19.58%，食品、交通运输、房价等与民生息息相关的商品价格涨幅更高。

　　土耳其央行在声明中表示，鉴于食品、能源和其他进口产品的暂时性物价压力，今年进一步降息的空间很小。“供应方面的暂时性因素使年底前政策利率向下调整的空间有限。”

　　对此伊斯坦布尔的独立分析师Haluk Burumcekci表示，该声明表明，今年最后两次利率制定会议的降息幅度较小，但“在新的一年里，进一步降息的大门保持敞开。”

　　值得注意的是，此次降息已经让土耳其的实质收益率大举落入负值。

　　埃尔多安长期以来一直呼吁采取货币刺激措施来促进信贷、出口和就业，在不到两年半的时间里解雇了三任央行行长，但这一任性举动削弱了央行的信誉，外国投资者已经纷纷出逃。

　　而对于当前土耳其的政策，土耳其人也选择“用钱投票”，一直在加大购买外币的力度来保护自己免受货币贬值和日益猖獗通胀的影响。根据土耳其央行的数据，截至10月1日，当地居民持有的外汇存款总计2327亿美元，较2020年初增长了20%。

　　随着土耳其里拉持续下挫，土耳其财政部已出台新规定，要求货币兑换商登记客户的身份，而在此前，只有交易金额在3000美元以上的客户才会被要求提交个人信息。

　　张竹然对记者表示，短期内土耳其的汇率将继续走低，并使得其主权债务评级受到一定影响，也会使得全球投资者对土耳其未来经济增长预期进一步降低，该国从疫情中经济恢复的速度会受到制约。

　　未来土耳其的经济将面临巨大挑战。“这一切只能以里拉的崩溃而告终。”德国商业银行分析师Ulrich Leuchtman警告称：“降息与埃尔多安的观点一致，但他的货币政策是完全错误的，现在我们正面临着汇率严重冲击实体经济的风险。”

（文章来源：21世纪经济报道）